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168APP下载 挖矿 Glassnode:比特币矿工的抛压来了!

Glassnode:比特币矿工的抛压来了!

从今年五月中旬(xun)开始,比特币市场开始出(chu)现抛(pao)售迹象,结(jie)果,这股抛(pao)压并没(mei)有一路来(lai)到当前(qian)交易低(di)点区间。上周,比特币一度跌至 28,993 美元(yuan),不过(guo)现在已经恢复到 35,000 美元(yuan)左右。…

从今年五月中旬开(kai)始(shi),比特币市场开(kai)始(shi)出(chu)现(xian)抛(pao)售迹(ji)象,结果,这股(gu)抛(pao)压并没有(you)一(yi)路来到当前(qian)交易低点区间。上周,比特币一(yi)度跌至 28,993 美元(yuan),不过现(xian)在已(yi)经恢(hui)复到 35,000 美元(yuan)左右。

在史(shi)上最大(da)规模矿(kuang)(kuang)机停运之(zhi)后(hou),比特(te)币(bi)全网(wang)算力出(chu)现(xian)暴(bao)跌,矿(kuang)(kuang)工抛压随之(zhi)而来,业(ye)内人(ren)士猜测(ce)他(ta)们需(xu)要抛售(shou)BTC来支付矿(kuang)(kuang)机转(zhuan)移的运营成本。另外,上周灰度的比特(te)币(bi)信(xin)托基(ji)金 GBTC、各(ge)种交(jiao)易(yi)(yi)所交(jiao)易(yi)(yi)基(ji)金(ETF)产品、以及 Coinbase数字货币(bi)持有量动态同样值得关注(zhu)。

Glassnode 报告:今年第二轮「投降」,比特币矿工的抛压来了!

第二轮「投降」

今年(nian)五月(yue),比(bi)特币价(jia)格(ge)出现年(nian)内(nei)第一(yi)次(ci)「投降(jiang)」,而(er)就在上周(六月(yue)的(de)(de)最后一(yi)周),市场(chang)再(zai)(zai)次(ci)「投降(jiang)」,损失创(chuang)(chuang)下历史最高(gao)记录:34.5 亿美(mei)元——当最后一(yi)次(ci)以(yi)(yi)较高(gao)价(jia)格(ge)移动(创(chuang)(chuang)建(jian) UTXO)的(de)(de)比(bi)特币以(yi)(yi)较低价(jia)格(ge)再(zai)(zai)次(ci)花(hua)费(UTXO 销(xiao)毁)时,损失就会(hui)在链(lian)上出现。(请注意,随着比(bi)特币市场(chang)估值的(de)(de)增加,出现更大(da)的(de)(de)美(mei)元计价(jia)损益也(ye)是(shi)很有可(ke)能的(de)(de)。

这意(yi)味着,本周有(you)大量「沉在水(shui)下」的(de)比特币被抛售(shou),值得关(guan)注的(de)是(shi),几乎(hu)所有(you)长期(qi)(qi)持(chi)(chi)有(you)者(zhe)都获利了,他们(men)的(de)「支(zhi)出(chu)」(spending)实际上抵(di)消了 3.83 亿美(mei)元(yuan)的(de)净亏(kui)损(sun),而已实现的(de)总亏(kui)损(sun)金额(e)(total realised loss)高(gao)达 38.33 美(mei)元(yuan)!目前长期(qi)(qi)持(chi)(chi)有(you)者(zhe)持(chi)(chi)有(you)的(de)未(wei)实现亏(kui)损(sun)(unrealised loss)比特币占比只有(you) 2.44%。

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在更(geng)相(xiang)对的基础上(shang),我们(men)(men)其实还可以(yi)关注另一个指标(biao):已花费产(chan)出(chu)利(li)润率(Spent Output Profit Ratio,SOPR),这(zhei)个指标(biao)可以(yi)让我们(men)(men)在相(xiang)对基础上(shang)了对比(bi)近期比(bi)特(te)币受挫的情况。我们(men)(men)可以(yi)分析两类人群的已花费产(chan)出(chu)利(li)润率指标(biao):

1、长期持有者(Long-Term Holder,LTH)

2、短期持有者(Short-Term Holder,STH)

虽(sui)然这两个指标(biao)在(zai)计算方法上(shang)市一致(zhi)的,但可能(neng)需要(yao)分(fen)开(kai)进行不同的解读:

*t 长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)(qi)持有(you)者(zhe)(zhe) SOPR(下图左,橙色),已(yi)(yi)实现利润(run)出(chu)现增长(zhang)(zhang),因为他们(men)通常处于盈(ying)利状态。如图所示,长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)(qi)持有(you)者(zhe)(zhe)的(de)(de)已(yi)(yi)花费产出(chu)利润(run)率(lv)为 1.95,意味着(zhe)总体(ti)而言,他们(men)实现了 195% 的(de)(de)利润(run),但另一方面(mian),长(zhang)(zhang)期(qi)(qi)(qi)持有(you)者(zhe)(zhe)的(de)(de)已(yi)(yi)花费产出(chu)利润(run)率(lv)近(jin)期(qi)(qi)(qi)也开始出(chu)现较大波(bo)动(dong),尽管波(bo)动(dong)幅度比短期(qi)(qi)(qi)持有(you)者(zhe)(zhe) SOPR 要低;

*  短期持(chi)有者 SOPR(下图右,蓝色),如图所示,短期持(chi)有者的已花费(fei)产出(chu)利润(run)率通常在 1.0 附(fu)近(jin)波动,这(zhei)(zhei)是因为最(zui)近(jin)市场震荡较为明显(xian),尤其是最(zui)近(jin),你会(hui)发现近(jin)期短期持(chi)有者 SORP 值(zhi)都在 1 以下,这(zhei)(zhei)意(yi)味着他们(men)最(zui)近(jin)应该遭受了(le)重大损失(shi)。

正(zheng)如长(zhang)期(qi)持有者(zhe)(zhe)-SOPR 波动性(xing)加(jia)剧、以及短(duan)期(qi)持有者(zhe)(zhe)-SOPR 出现(xian)深度(du)「投降」所展现(xian)出的(de)市(shi)场情况(kuang),本周比特币价格的(de)确进入下行趋势。总体而(er)言,这种(zhong)市(shi)场下挫似乎在(zai)(zai)(zai)长(zhang)期(qi)持有者(zhe)(zhe)和短(duan)期(qi)持有者(zhe)(zhe)中都(dou)造成(cheng)了一定程度(du)的(de)恐(kong)慌(huang),短(duan)期(qi)持有者(zhe)(zhe)的(de)已实现(xian)损(sun)失仅(jin)略低于 2020 年 3 月新冠病(bing)毒疫情引发的(de)市(shi)场崩盘(pan),长(zhang)期(qi)持有者(zhe)(zhe)现(xian)在(zai)(zai)(zai)愿意花费的(de)平均(jun)成(cheng)本基本上都(dou)在(zai)(zai)(zai) 920 美(mei)元(yuan)至 1630 美(mei)元(yuan)之间(jian)波动的(de)数字(zi)货币,这些都(dou)表(biao)明市(shi)场存在(zai)(zai)(zai)高度(du)不确定性(xing)。

然而,尽管有(you)(you)一些证据表明,目(mu)前长期(qi)持有(you)(you)者是恐慌性抛售(shou),几乎所有(you)(you)追踪数字货币的(de)「寿命」(lifespan)的(de)指标都继续向牛市前的(de)水(shui)平分解,之所以会出现这种情(qing)况,我们的(de)解释(shi)可能有(you)(you)以下几点:

1、一些(xie)长期(qi)持有者在(zai)市场波动期(qi)间抛(pao)售了他们的数(shu)字货币,之所以在(zai)这个时(shi)候抛(pao)售,可能是基于成本扩(kuo)散(san)的恐慌。

2、大多数长期持有者并没有选择抛(pao)售(shou)自(zi)己持有的数字(zi)货(huo)币(bi),因(yin)为(wei)目前已(yi)发生转(zhuan)移的数字(zi)货(huo)币(bi)仍然(ran)很「年轻」(即挖出来或被人持有的时间都不长),尽管(guan)市(shi)场的已(yi)实现净亏损额(e)已(yi)经达到了 34.5 亿美(mei)元。

3、市场卖压(ya)主要来自(zi)于短期(qi)持有者(zhe),他们持有者(zhe)的(de)所有流通(tong)供(gong)应量中,有大约 23.5% 出现了未实现亏(kui)损(sun)(unrealised loss),而实现盈利的(de)仅为 3.4%。

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矿工的抛压来了

随着比特币(bi)全网(wang)算力发生历(li)史上最大规模的迁移,市(shi)场(chang)一直在猜(cai)测矿工抛售压力的大小(xiao),因(yin)为矿工抛压很可能会给价格上涨带来阻力。就目前而言,有两个主要因(yin)素可能会导致矿工抛售压力增(zeng)加(jia):

1、矿(kuang)工收入(ru)急剧下降,加上最近比特币价格几乎被腰斩,导致矿(kuang)工被迫出(chu)售更多(duo)比特币来(lai)兑换成(cheng)法定(ding)货(huo)币,以支付(fu)运(yun)营成(cheng)本。

2、矿工(gong)因搬(ban)迁或(huo)清算采矿设备不得不清算库(ku)存中已持(chi)有的比特币(bi),并通过(guo)兑换成法定(ding)货币(bi)来支(zhi)(zhi)付所产(chan)生的物流费用和(he)风(feng)险对冲,这些(xie)成本支(zhi)(zhi)出可能会持(chi)续数月。

为了更直观地展(zhan)示分析结果,我们评估(gu)了矿工总收(shou)入(ru) (7 日平(ping)(ping)均(jun)线(xian)) 的变化。实际上,比(bi)特币(bi)矿工收(shou)入(ru)在(zai) 3 月(yue)和(he) 4 月(yue)都维持(chi)了相对稳定的水平(ping)(ping),不过随后(hou)比(bi)特币(bi)挖矿市场的收(shou)入(ru)下降(jiang)了约 65.5%,目前 7 天平(ping)(ping)均(jun)挖矿收(shou)入(ru)约为 2,073 万(wan)美(mei)元(yuan)/天,但即便如此,仍(reng)比(bi) 2020 年 5 月(yue)比(bi)特币(bi)区块奖励(li)减半时高出 154%。

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上图:比特币矿工收入(ru)实时图表

另一(yi)方面,比特币(bi)(bi)(bi)挖矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)难(nan)度在(zai)同一(yi)时(shi)期仅增(zeng)加了(le) 23.6%。矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)工收(shou)入(ru)和挖矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)难(nan)度之间之所以(yi)出现(xian)不匹配的(de)现(xian)象,主要是由于(yu)全球半导(dao)体芯片短缺限(xian)制了(le)矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)工扩大业务的(de)能力。在(zai)这(zhei)种情况下(xia),意味着 2021 上半年开采(cai)比特币(bi)(bi)(bi)将会(hui)获得非常(chang)可观的(de)利(li)(li)润,而那些原本应该会(hui)过时(shi)的(de)比特币(bi)(bi)(bi)挖矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)硬件设备(bei)仍然可以(yi)继续盈利(li)(li)。换(huan)句话说,矿(kuang)(kuang)(kuang)(kuang)工只需要出售更少的(de)比特币(bi)(bi)(bi)就能支付运营(ying)成本,并且可以(yi)建(jian)立(li)自(zi)己的(de)比特币(bi)(bi)(bi)库存储备(bei)。

尽管(guan) 7 天平均收入增长了 154%,但比特(te)币挖矿难(nan)题的难(nan)度(du)增加(jia)了 23.6%。由于(yu)目前大量矿机处于(yu)「下(xia)线(xian)」和「转移(yi)(yi)」状态,下(xia)一次比特(te)币挖矿难(nan)度(du)调(diao)整的幅度(du)预计会很(hen)大(-25%)。因此,除非(fei)比特(te)币价格进一步下(xia)跌,或是「下(xia)线(xian)」和「转移(yi)(yi)」的矿工可以在短期(qi)内迅速恢复上(shang)线(xian)挖矿,否(fou)则坚(jian)持继续运(yun)营(ying)的矿工可能会在未来几(ji)周内获得更(geng)高的利润。

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上图:比特币(bi)挖(wa)矿难度实(shi)时图表

在(zai)很(hen)大程(cheng)度上(shang),这(zhei)表明坚(jian)持(chi)继续运(yun)营(ying)的比特币矿工不太可(ke)能(neng)(neng)会「过度地」、「强制地」出售自己持(chi)有的比特币(对应上(shang)述原因(yin)第(di) 1 点(dian)),因(yin)此中(zhong)国矿工更有可(ke)能(neng)(neng)是当前(qian)主要卖方来源,他们(men)需要清算库存比特币以(yi)支付矿机转移和运(yun)营(ying)成本(对应上(shang)述原因(yin)第(di) 2 点(dian))。

因此(ci),接下来(lai)的(de)(de)问(wen)题是(shi),比(bi)特(te)币(bi)矿工(gong)(gong)是(shi)否正(zheng)在清(qing)算他们的(de)(de)库(ku)存以(yi)支付(fu)重新安置矿机所产(chan)生的(de)(de)风险和成本。在这里,让(rang)我们首先看(kan)一下矿工(gong)(gong)钱包中持有的(de)(de)总(zong)余额(e),结果发现自 1 月(yue) 27 日(ri)比(bi)特(te)币(bi)遭遇价格(ge)低点(dian)以(yi)来(lai),矿工(gong)(gong)在自己的(de)(de)库(ku)存中已总(zong)计添加了 10,000 枚比(bi)特(te)币(bi),占(zhan)到(dao)开采比(bi)特(te)币(bi)总(zong)量的(de)(de) 7.6%,说明矿工(gong)(gong)在此(ci)期间已经分销了 92.4% 的(de)(de)「库(ku)存」。

我(wo)们还可(ke)以看到,6 月初矿(kuang)(kuang)工(gong)的钱包中总计发生了约(yue) 7000 枚比特币支出,这很可(ke)能是一(yi)个矿(kuang)(kuang)工(gong)或一(yi)组矿(kuang)(kuang)工(gong)开始(shi)清算自己的比特币以便为迁移矿(kuang)(kuang)机做准备。

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上图:比特币矿工(gong)钱包(bao)余(yu)额(e)实时图表

我们还跟踪了(le)矿(kuang)工向(xiang)交(jiao)易(yi)所发送比特币的速度,以评估相对(dui)抛售压(ya)力。这(zhei)里,我们使用 14 天移动(dong)平均线来对(dui)比与难(nan)度调(diao)整窗口相同时(shi)期(qi)的数据。

相对(dui)于 2020 年(nian)全年(nian)和 2021 年(nian)第一(yi)季度,在这两(liang)个时间段内(nei),数字(zi)货币(bi)交易(yi)所的矿工抛售(shou)量基本上维持在每天(tian) 300 枚至 500 枚,目(mu)前(qian)交易(yi)所矿工抛售(shou)压力实际(ji)上明(ming)显低于这两(liang)段时期。三月(yue)份,矿工流入数字(zi)货币(bi)交易(yi)所的比特币(bi)大约为每天(tian) 500 枚,而到了(le)六(liu)月(yue)份则下降到了(le)每天(tian) 200 枚。

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上(shang)图:矿工流入到数字货币交易所的(de)比特币实时图表

我们又(you)审查(cha)了一(yi)些(xie)监(jian)控(kong)的(de)(de)场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)平台的(de)(de)比(bi)特(te)(te)币(bi)情况,场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所也是矿工抛售比(bi)特(te)(te)币(bi)的(de)(de)另一(yi)个(ge)主要渠道(dao)。通(tong)常(chang)来说,场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)与(yu)市场(chang)(chang)趋势的(de)(de)变(bian)化有(you)很大关(guan)联性,整个(ge) 2021 年,比(bi)特(te)(te)币(bi)场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量(liang)都呈现出(chu)「下降」态势:从(cong) 4 月到 6 月,比(bi)特(te)(te)币(bi)场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)量(liang)一(yi)直保持在 8000 到 6000 枚(mei)(mei)之间,但在过去两周(zhou)里,场(chang)(chang)外(wai)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)市场(chang)(chang)的(de)(de)比(bi)特(te)(te)币(bi)净流出(chu)量(liang)仅有(you)约 1,134 枚(mei)(mei)。

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上图:场外交易的比特币(bi)实时(shi)图表

机构需求开始放缓

2020 年(nian)(nian)和 2021 年(nian)(nian)比(bi)特(te)币(bi)价(jia)格上涨的(de)(de)主要驱(qu)动因素是机构需求增(zeng)加,其(qi)中最(zui)大的(de)(de)因素之一(yi)(yi)就(jiu)是比(bi)特(te)币(bi)单向流入灰(hui)度(du)(Grayscale)比(bi)特(te)币(bi)信托基金 GBTC。由于(yu)许多交易者试图套(tao)利,结果在 2020 年(nian)(nian)和 2021 年(nian)(nian)初,我(wo)们观察到 GBTC 一(yi)(yi)直保持高溢价(jia)状态。

但是(shi)自 2021 年 2 月开始(shi),GBTC 高溢价(jia)状(zhuang)态没有(you)能保(bao)持下(xia)去,他(ta)们(men)不(bu)得不(bu)以相对于资(zi)(zi)产净值的折(zhe)扣(kou)价(jia)进行交易,在 5 月中旬,GBTC 的溢价(jia)率已经达到 -21.23%。不(bu)过,随着市场抛售加剧,GBTC 折(zhe)价(jia)又(you)开始(shi)收涨,六(liu)月最后(hou)一(yi)周,灰度(du)比特币信托基金的资(zi)(zi)产净值交易折(zhe)价(jia)率在低点 -14.44% 和(he)高点 -4.83% 之(zhi)间。

目前,灰(hui)度的比(bi)(bi)特币(bi)信(xin)托基金 GBTC 持有超(chao)过(guo) 65.15 万枚比(bi)(bi)特币(bi),占流通比(bi)(bi)特币(bi)总供(gong)应(ying)量的 3.475%。

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上图:灰度比(bi)特币信(xin)托(tuo)基金 GBTC 溢价率实时(shi)图表

值得一提(ti)的是,加拿大也有两个比特币交易所交易基金(jin)产(chan)品:

1、The Purpose Bitcoin ETF

2、The 3iQ Digital Asset Managpent QBTC ETF

分(fen)析(xi)这(zhei)两个产品也可以进一步了解近期机构(gou)需求,The Purpose Bitcoin ETF 管理的(de)比特币总数一直在保持(chi)增长,自 5 月 15 日以来,净流入(ru)量(liang)达(da)到 3,929 枚,这(zhei)相当于每天流入(ru)量(liang)达(da)到 95.83 BTC(以一周(zhou) 7 天计算),目(mu)前该比特币交(jiao)易所交(jiao)易基(ji)金比特币总持(chi)有量(liang)已经达(da)到 21,597 枚。

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上(shang)图:The Purpose Bitcoin ETF 比特币持有量实时图表

与此(ci)同时(shi),The 3iQ Digital Asset Managpent QBTC ETF 在(zai)过去两(liang)个月中却出现(xian)了大量比(bi)特(te)币流(liu)出的现(xian)象(流(liu)出量达(da)到 10,483 BTC),总持(chi)有量也(ye)出现(xian)显着下(xia)降,这使得该(gai)比(bi)特(te)币交易(yi)所交易(yi)基金(jin)当前比(bi)特(te)币持(chi)有量已(yi)经降至 12,975 枚。

从数量(liang)(liang)上来(lai)看,现(xian)阶段 The Purpose Bitcoin ETF 旗下管(guan)理的比特(te)币总量(liang)(liang)已经超过(guo)了 The 3iQ Digital Asset Managpent QBTC ETF。但如(ru)果将两者结合起来(lai)分(fen)析话,六月份这两支(zhi)比特(te)币交易(yi)所交易(yi)基金(jin)的比特(te)币流出量(liang)(liang)达到了 8,037 枚(mei)。

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上(shang)图(tu):The 3iQ Digital Asset Managpent QBTC ETF 比特(te)币持有(you)量实(shi)时图(tu)表(biao)

最后,在机(ji)构方面(mian),我们可以观(guan)察到(dao) Coinbase 持(chi)(chi)有的(de)(de)代币余额的(de)(de)净变化,Coinbase 是牛市(shi)期间(jian)美国机(ji)构投资者首选的(de)(de)交易场所。自 2020 年 12 月(yue)以来(lai),Coinbase 曾在一段时间(jian)内持(chi)(chi)续流出 BTC,但现在 Coinbase 比特(te)币余额的(de)(de)变化已明显趋(qu)于平缓。

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上图:数字(zi)货币(bi)交易所的比(bi)特币(bi)持有量实时图表

通过分析,我们发现(xian)(xian)灰(hui)度(du)比(bi)(bi)特(te)币信托基金 GBTC 溢价(jia)率收窄、The 3iQ Digital Asset Managpent QBTC ETF 和 The Purpose Bitcoin ETF 的(de)比(bi)(bi)特(te)币净流出总量增加、以及(ji) Coinbase 比(bi)(bi)特(te)币余(yu)额(e)增长出现(xian)(xian)停(ting)止,因此基本上可以断言,现(xian)(xian)阶段机构需求似乎还处于相对低迷的(de)状态,市场复苏仍(reng)然有待观察(cha)。

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作者: 百姓财富

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